Лос инвестиционни фондове водени от легендарни мениджъри на фондове Бил Ackman, от Пършинг Скуеър и Дан Лоб, от Third Point, в момента се търгуват с отстъпка. Тази година беше трудна за всички инвестиционни пазари. Във времена на пазарна несигурност понякога можем да намерим евтини входни точки за нашия инвестиционен портфейл от акции. И това е един от тези моменти...
Защо тези средства се продават с отстъпка?廊
Акции на Ackman's Pershing Square Holdings (PSH LN) и третата точка на Льоб (ТПОУ ЛН) са регистрирани на Лондонската фондова борса. Pershing Square от своя страна също е регистриран в Холандия (PSH NA), в този случай в щатски долари. И Third Point, и Pershing са „фондове от затворен тип“, което означава, че имат фиксиран брой налични акции. И цената на тези акции се определя не само от търсенето на инвеститорите, но и от нетната стойност на активите (NAV) на фонда, която е общите активи на компанията минус общите й задължения.
Това е мястото, където можем да намерим изгодна сделка за нашия инвестиционен портфейл от акции. Твърди се, че фондовете търгуват с отстъпка, когато цената на акциите им (бяла линия) е под NAV (синя линия), и с премия, когато цената на акциите им е над NAV. Колкото по-голяма е отстъпката (червена долна зона), толкова по-евтино е.
Цена на акциите на Pershing Square, тяхната NAV и отстъпка спрямо NAV (долния панел). Източник: Bloomberg.
Когато пазарите падат и инвеститорите продават част от портфолиото си от инвестиции в акции, отстъпките от нетната стойност на активите обикновено са по-големи. Както можете да видите на диаграмата, отстъпката на Pershing Square спрямо NAV достигна 40% през най-паникьосните дни на пандемията през месец март 2020 г. Но средната й стойност за последните три години е само 29%.%. В момента тя е с 32% по-ниска от обичайната. Ето защо смятаме, че това е добра възможност, като се има предвид, че Pershing Square има активна програма за обратно изкупуване на акции. По този начин те помагат да поддържате вашата NAV и да поддържате отстъпката си под контрол.
Къде тогава се получава двойна отстъпка?✌️
AVI Global Trust (AGT LN) е инвестиционен фонд. Той също така има затворен брой акции и инвестира във фондове, които търгуват с отстъпка от тяхната NAV и в акции с друга стойност. Неговият най-голям холдинг и 8,5% от активите му е Pershing Square Holdings. Third Point, която също търгува с отстъпка от нетната си стойност на активите, е петият по големина холдинг с 5,9% от стойността на портфейла от капиталови инвестиции.
Поради затворената си структура и слабостта на пазара тази година отстъпката на AVI спрямо NAV нарасна до 12%, почти двойно повече от средната стойност от 7% и недалеч от отстъпката по време на пандемията, намираща се на 15%. Тоест, като закупим фонд като AVI Global Trust, бихме могли да се възползваме от факта, че той търгува с отстъпка, като същевременно се възползваме от факта, че неговите инвестиции, като Pershing Square, също се търгуват с отстъпка, получавайки тази двойна отстъпка.
Защо трябва да погледнем AVI Global Trust?
Освен фондовете на Pershing Square и Third Point, инвестициите на AVI Global Trust включват семейно контролирани холдингови компании, като Christian Dior (CDI), който е собственик на LVMH (LVMH). AVI също има дял в холдинговата компания Exor NV на семейство Аниели (0RKY), която освен големите си инвестиции в Ferrari (RACE) Y Стелантис (STLA), има дялове в Камеко (CCJ) Y NexGen енергия (NXE).
Ако купим AVI Global Trust, ще спечелим експозиция към широк спектър от сектори. Тази двойна отстъпка в момента е по-висока от нормалното поради скорошния спад на пазара. Това не означава, че отстъпката няма да бъде още по-голяма, но при настоящите нива изглежда малко вероятно тя да се задълбочи забележимо оттук нататък. Ако настроенията на пазара се подобрят, отстъпката може да бъде намалена отново.
Топ 10 на акциите. Източник: Asset Value Investors.
AVI играе активна роля в подобряването на управлението на средствата. Наскоро, след натиск от страна на акционерите на AVI, Third Point инициира обратно изкупуване на акции, което доведе до затваряне на отстъпката спрямо NAV. AVI също се ангажира с ръководството, за да се опита да подобри рентабилността. Инвестиционните фондове могат да използват ливъридж, когато смятат, че пазарите изглеждат добре, за да се опитат да увеличат възвръщаемостта. AVI намали ливъриджа си в края на 2021 г., очаквайки спадове на пазара, но възобнови покупките си през юли. Следователно, ние трябва да следваме тези възможности за увеличаване на портфейла от инвестиции в акции във времена като тези, които преживяваме.