Да, изглежда, че инвеститорите напоследък залагат, че инфлацията най-накрая е достигнала своя връх, което означава, че Федералният резерв скоро може да намали повишенията на лихвените проценти. Мярка, която ще стимулира икономиката и активите с по-висок риск, като инвестиране в акции. Но това може да е твърде оптимистична гледна точка. Въпреки че има признаци, че инфлацията намалява, други признаци предполагат, че ще трябва да се справим с нея известно време...
Какви са признаците, че инфлацията намалява?
Икономиката вече се охлажда от седмици. Моделът GDPNow Федералният резерв на Атланта изчислява, че икономиката на САЩ се е свила с 1,6% през второто тримесечие. Тези данни показват, че икономиката вече може да е в рецесия. Пазарът на труда остава силен, но често е последното домино, което пада. Така че, ако икономиката вече се охлажда, това означава, че търсенето вече се забавя и инфлацията трябва да започне да намалява скоро.
Прогноза за растеж на CPI на Фед в Атланта. Източник: AtlantaFed
На свой ред прекъсванията на веригата за доставки намаляват. Много икономисти твърдят, че инфлацията е причинена главно от подобни смущения във време, когато пандемията пренасочва потребителското търсене от услуги към стоки. Сега интересът към инвестирането в акции се връща към услугите. Има признаци, че натискът в предлагането също намалява. Следователно, ако предлагането може да отговори на търсенето, инфлацията трябва да спадне Цените на храните и енергията допринесоха значително за растежа на инфлацията, особено след като започнаха от ниски подкрепи след голямото въздействие, причинено от пандемията. Но сега, когато цените са високи от известно време, промените в цените на годишна база вероятно ще бъдат много по-малки в бъдеще и дори могат да бъдат отрицателни, ако цените на суровините продължат да падат.
Освен това търговците на дребно могат да използват своите претоварени запаси, за да помогнат за намаляване на инфлацията. Те имат тонове продукти, от които да се отърват, и вероятно ще направят всичко възможно (като например намаляване на цените или връщане на суми, без да приемат продуктите обратно), за да намалят запасите си. И как малки промени в търсенето на ниво търговия на дребно могат да доведат до прогресивно по-големи промени по веригата на доставки («камшичен ефект«), инфлацията може да се забави.
Различни видове камшичен ефект. Източник: Beetrack
И инвеститорите очакват инфлацията да спадне. Очакванията са много важни за инфлацията. Когато хората вярват, че цените ще бъдат по-високи утре, те ще изискват по-високи заплати днес и ще се опитат да купят колкото могат повече, преди цените да се покачат. Тези фактори тласкат заплатите и цените на суровините нагоре, което вреди на цикъла. За щастие, последните данни показват, че инвеститорите не очакват инфлацията да нарасне толкова много през следващите пет години, колкото се очакваше преди няколко седмици. Това може да забави или спре цикъла на инфлация.
Какви проблеми можем да срещнем при инвестирането в акции?
Както видяхме, има солидни причини инфлацията да угасне с гръм и трясък. Но, за съжаление, те не са всичко. Натискът, упражняван от инфлацията, нараства и историята ни показва, че инфлацията има навика да бъде лепкава. Освен това има някои уайлд кард, които биха могли да създадат нов инфлационен натиск. Не само храните и енергията са повишили цените. Индексът на потребителските цени (CPI) включва мярка за „основния CPI“, който показва как цените са се променили в различни сектори (с изключение на храните и енергията) и също е на рекордно ниво. Всъщност повече от 90% от секторите, които регистрира, показват инфлация над 5%. И което е по-притеснително, цените на инвестициите в акции на услуги са тези, които са се повишили най-много напоследък. Колкото по-широк е натискът, толкова по-дълго ще се задържи инфлацията.
Историческо развитие на CPI спрямо основния CPI. Източник: Bankinter
Историята ни е научила, че инфлацията обикновено върви много бавно. Като през 1970-те години на миналия век, например, когато се повиши няколко пъти след падане и продължи по-дълго, отколкото очакваха инвеститорите. Една от причините е, че инфлацията може да отнеме известно време, за да напусне системата.
Какво влияние има инвестирането в акции на недвижими имоти?
Това вече може да се види в разходите за покупка или наем на жилище. Цените на жилищата се повишиха рязко след пандемията и това допринесе за нарастващата инфлация чрез стимулиране на икономическия растеж. В крайна сметка инвестирането в акции на недвижими имоти е един от двигателите на икономиката. Но това също повиши цените на наемите. Има недостиг на жилища за закупуване и цените на наличните са недостъпни за много потенциални купувачи.Това доведе до пренасочване на търсенето към пазара на наеми. Следователно цените на наемите може да продължат да се покачват известно време, дори цените на жилищата да започнат да падат. Като най-големият компонент на CPI кошницата (има тегло от 32%), той може да компенсира спад в други сектори и да задържи инфлацията на високо ниво за още известно време.
Цената на жилищата е най-важният компонент и може да не е достигнала своя връх. Източник: Бюрото по трудова статистика на САЩ
Освен това има две големи опасности, които могат да предизвикат нов скок на инфлацията: войната в Украйна и Covid. Цените на храните и енергията бяха силно повлияни от войната в Украйна и влошаващия се конфликт (или решението на Русия да прекъснете подаването на газ преди зимата) може отново да доведе до рязко покачване на цените. Междувременно Covid продължава да се размножава с нови щамове, така че ще има известен риск вирусът отново да наруши веригите за доставки в ключови държави, като напр. Китай.
С цялата тази несигурност, накъде сме се запътили?吝
С това, което обсъждахме, видяхме, че инфлацията може да е достигнала своя връх. Но е вероятно да остане висок за известно време, вероятно по-висок от очакванията на пазара и със сигурност много по-висок от целта на Федералния резерв от 2%. Служителите на Федералния резерв знаят, че ако преминат от повишаване на лихвите към задържане (или дори понижаване) на лихвените проценти, когато икономиката е все още относително устойчива, те рискуват отново да нажежат икономиката и да доведат до ускоряване на инфлацията. Следователно те най-вероятно ще чакат доказателства, че инфлацията се връща по-близо до целта си. И това може да отнеме много повече време, отколкото очакват инвеститорите.Единственият сценарий, при който виждаме инфлация да спада значително, е този на сурова, унищожаваща търсенето икономическа рецесия. Но това не би било добър резултат за инвестиране в акции. Основно защото инфлацията вероятно ще намалее само след като икономиката се забави, оставяйки инвеститорите пред стагфлационна среда на нисък растеж и висока инфлация, исторически трудна среда за инвестиране в акции.
Как инфлацията влияе върху инвестирането в акции. Източник: IG
Според нас има твърде много неизвестни и твърде много сценарии, за да се предскажат накратко в един резултат, а инвеститорите вероятно са твърде оптимистично настроени за най-добрия сценарий. В този тип среда има смисъл да диверсифицираме нашите инвестиции в акции в сектори, които биха се представили добре при различни сценарии. Бихме могли да преместим част от нашата капиталова инвестиция в сектора на суровините, за да се предпазим от по-висока инфлация и дългосрочни държавни облигации на САЩ, в случай че сурова рецесия намали растежа и инфлацията.