Теорията за арбитражно ценообразуване (APT) е многофакторен модел за ценообразуване на активи, базиран на идеята, че възвръщаемостта на даден актив може да бъде предвидена с помощта на линейната връзка между очакваната възвръщаемост на актива и поредица от макроикономически променливи, които улавят систематичния риск. Теорията за арбитражното ценообразуване е разработена от икономиста Стивън Рос през 1976 г. като алтернатива на модела за ценообразуване на капиталовите активи (CAPM). Нека да видим какво представлява теорията за арбитражното ценообразуване и как да я приложим, използвайки нейната формула.
Какво представлява теорията за арбитражното ценообразуване?
Теорията за арбитражно ценообразуване (APT) е многофакторен модел за ценообразуване на активи, базиран на идеята, че възвръщаемостта на даден актив може да бъде предвидена с помощта на линейната връзка между очакваната възвръщаемост на актива и поредица от макроикономически променливи, които улавят систематичния риск. Това е полезен инструмент за анализиране на портфейли от гледна точка на инвестиране на стойност, за да се идентифицират ценни книжа, които може да са временно подценени.
Как работи теорията за арбитражното ценообразуване
Теорията за арбитражното ценообразуване е разработена от икономиста Стивън Рос през 1976 г. като алтернатива на модела за ценообразуване на капиталовите активи (CAPM). За разлика от CAPM, който приема, че пазарите са напълно ефективни, APT приема, че пазарите понякога неправилно оценяват ценните книжа, преди пазарът в крайна сметка да се коригира и ценните книжа да се върнат към справедливата си стойност. С APT арбитражистите се надяват да се възползват от всяко отклонение от справедливата пазарна стойност. Това обаче не е безрискова търговия в класическия арбитражен смисъл, тъй като инвеститорите приемат, че моделът е правилен и правят насочени сделки, вместо да правят безрискови печалби.
Графика на формулата за изчисление на теорията на арбитражните цени. Източник: ResearchGate.
Формула за изчисление на теорията на арбитражното ценообразуване
Бета коефициентите на APT модела се оценяват с помощта на линейна регресия. Като цяло, историческата възвръщаемост на ценните книжа се регресира върху фактора, за да се оцени неговата бета. Формулата за изчисление за теорията на арбитражните цени би била следната:
Формула за изчисляване на теорията на арбитражното ценообразуване.
Пример за използване на теорията за арбитражното ценообразуване
Нека дадем пример, за да го разберем по-добре на практика. Идентифицирани са следните четири фактора, които обясняват доходността на дадена акция и е изчислена тяхната чувствителност към всеки фактор и рисковата премия, свързана с всеки от тях:
- Ръст на брутния вътрешен продукт (БВП): ß = 0,6, PR = 4%
- Ниво на инфлация: ß = 0,8, RP = 2%
- Цена на златото: ß = -0,7, RP = 5%
- Възвръщаемост на индекса Standard and Poor's 500 ß = 1,3, RP = 9%
- Безрисковата ставка е 3%.
Като се използва формулата APT, очакваната доходност се изчислява като: Очаквана възвръщаемост = 3% + (0,6 x 4%) + (0,8 x 2%) + (-0,7 x 5%) + (1,3 x 9%) = 15,2%.