Без съмнение тази година инвестициите в акции бяха до голяма степен ощетени от ефектите на инфлация. Дойдохме да видим цифри като 9,1% от икономиката на САЩ (нива, невиждани от 40 години) или на стария континент успяхме да открием и двете цифри (10,6% през месец октомври). Резултатите от CPI на САЩ, обявени вчера обаче, вече показват признаци на успокоение в голямата буря, която преживяхме през 2022 г. Мнозина смятат, че вече сме достигнали пика на инфлацията и че следващата година ще бъде белязана от дефлационен период, който може да намали натиска върху цените за достигане на целта от 3-4% в края на следващата академична година. Нека да видим какви фактори могат да стимулират това охлаждане на инфлацията и как те ще се възползват от инвестирането в акции.
1. Ситуация на глобалните вериги за доставки.⛓️
В световен мащаб веригите за доставки претърпяха криза, причинена от въздействието на пандемията от 2020 г. Това събитие доведе до затваряне на фабрики, което от своя страна доведе до затруднения и множество забавяния на доставките. Това в крайна сметка доведе до големи увеличения на производствените разходи, отчасти поради парализата на хиляди кораби, натоварени с контейнери в средата на морето, чакащи да разтоварят стоките. За щастие тази ера вече показва признаци на възстановяване, когато времето за доставка е по-бързо и транспортните разходи са по-евтини, което е в полза на компаниите и преди всичко на сектора на фондовите инвестиции.
Индексът на глобалния натиск върху веригата за доставки на Федералния резерв (Фед) е полезен индикатор за проверка на здравето на веригите за доставки. Този индекс комбинира данни за транспортните разходи, времето за доставка и закъсненията на производствените компании в седем взаимосвързани икономики: Китай, Южна Корея, Съединените щати, еврозоната, Япония, Тайван и Обединеното кралство. От началото на годината индексът вече е паднал с почти 80%.
2. Корекция на дисбаланса в паричното предлагане.⚖️
С изкупуването на държавни облигации от страна на Фед в стратегия, насочена към намаляване на доходността, известна като „количествено улесняване“ (което обсъдихме онзи ден в статия за централните банки), и с раздаването на различни кръгове от стимули от правителството по време на кризата с Covid настъпи дисбаланс в паричното предлагане. Отчасти това беше един от големите катализатори за увеличенията на цените на инвестициите в акции. За да решат този проблем, те са приложили серия от агресивни увеличения на лихвените проценти и са приложили „парична корекция“ по отношение на държавните облигации, тоест те изваждат пари от системата, което ни казва, че инфлацията трябва да спадне.
Сравнение между междугодишното изменение на паричното предлагане M2 и междугодишното изменение на CPI в САЩ (в %). Източник: Bloomberg, Morgan Stanley.
Следната графика показва общия CPI (синя линия) и паричното предлагане M2 напред до 16 месеца (жълта линия). И двете обикновено се движат в тандем, което може да означава, че CPI може да падне през следващите 16 месеца, следвайки стъпките на паричното предлагане. Разбира се, нека помним, че повишаването на лихвените проценти отнема време, за да достигне реалната икономика. Фед затегна агресивно тази година, така че това трябва да има ефект през цялата 2023 г.
3. Катализаторите на инфлацията отслабнаха.️
Има различни фактори, които влачим след настъпването на пандемията от коронавирус през 2020 г. Тези фактори са тези, които все повече подхранват инфлацията до нива, невиждани от дълго време в световната икономика, и съответно навредиха на инвестициите в акции:
Проблеми с глобалните вериги за доставки.️
Както споменахме в предишния параграф, пандемията до голяма степен навреди на търговците на дребно, които направиха прекомерни поръчки, за да компенсират възможните проблеми с веригата за доставки и надцениха търсенето. Сега те имат твърде много предлагане, което се превръща в отстъпки, които в крайна сметка отново подхранват инфлацията. Например секторът на търговията на дребно с текстил през третото тримесечие на тази година с оглед на коледния период има отрицателна коригирана разлика близо до -15% във връзката между продажбите и наличния инвентар.
Покачването на цената на петрола. ️
Войната в Украйна предизвика рязък скок в цените на енергията тази година. Инвазията и произтичащите от нея санкции причиниха прекъсвания в доставките на петрол От Русия. Намаленото предлагане и стабилното търсене повишиха цените.
Забавянето на глобалната икономика вероятно ще намали търсенето на петрол, така че можем да очакваме и цените на петрола да останат по-ниски. Петролът в момента се търгува около 76 долара за барел, което е спад от върховете от 2022 г. от около 130 долара и ако остане на това ниво, това ще окаже негативно влияние върху инфлацията през следващата година.
Покачване на цените на храните.
Войната повиши и цените на храните. Русия и Украйна представляват повече от 30% от световния износ на пшеница, така че войната засегна това предлагане, без други страни да могат да запушат дупката. Сделката със зърно в Черно море обаче спомогна за облекчаване на този натиск в предлагането и вече доведе до спад на цените. Можем да консултираме развитието на цените на храните чрез Страница на ФАО, с което направихме статия в нашия стар блог на Substack.
Кризата на полупроводниците.
Пандемията предизвика и някои ценови дисбаланси, например при продажбите на автомобили. Затварянето на фабрики доведе до недостиг на полупроводници (тема, която обсъждахме преди няколко месеца в статия), необходими за производството на нови автомобили. Това доведе до по-малко произведени автомобили и тъй като все повече и повече хора купуват коли, за да избегнат обществения транспорт, цените на превозните средства втора ръка скочиха до небето.
Цените се ускориха с почти 50% през юни 2021 г. в сравнение с предходната година, но сега тези увеличения са много неутрални. През ноември употребяваните коли са намалели с 16% спрямо върховете.
Секторът на недвижимите имоти.️
И накрая, има сектора на недвижимите имоти, който следи наемните цени. Това е факторът с най-голяма тежест, тъй като представлява близо една трета от общата инфлация, а цените му изглежда достигат таван. Данните от Zillow и Apartment List, известни с точното прогнозиране на жилищните разходи до 12 месеца предварително, сочат по-ниски пазарни цени за бъдещи наеми. И това охлаждане вероятно ще се прояви в жилищните разходи на CPI в САЩ в началото на 2023 г.
4. Пазарът на труда с признаци на възстановяване.⚒️
На населението в трудоспособна възраст отнема все повече време, за да влезе в работната сила, а нарастването на ранното пенсиониране доведе до намаляване на предлагането на работна ръка. Отварянето на работни места и процентът на напускане са намалели напоследък, което показва по-ниско търсене на работници. В същото време видяхме как инвестиционният сектор в акции на компании, особено в технологичния сектор, драстично намали работната си сила.
Показателят за растеж на заплатите на Федералния резерв на Атланта спрямо предходната година в проценти. Източници: Федералният резерв на Атланта.
Също така се вижда, че индикаторът за растеж на заплатите на Фед в Атланта изглежда е достигнал връх от 6,7% в сравнение с предходната година, тъй като последните данни възлизат на 6,4% в сравнение с предходната година миналата година.