Може ли йената да се възстанови сама или всичко е фантазия?

Падането на японската йена се превръща в една от най-големите макроистории за 2022 г., като валутата губи 11% спрямо щатския долар и достига нива, наблюдавани за последно преди повече от 20 години. Но тъй като всички залагат големи срещу йената, време ли е да се отклоним от тенденцията и да купим спада? Нека да разгледаме.

Защо йената падна толкова много през тези месеци? 

Цялата ситуация, която се разви през последните месеци с конфликта в Украйна, накара йената да бъде засегната поради няколко причини: Инвеститорите просто Те изнасят парите си от Япония.. Това е така, защото, въпреки че лихвените проценти нарастват значително в почти целия свят, те остават на минимални нива в Япония. Това е така, защото централната банка на Япония (BoJ) прилага още по-екстремна версия на количествено облекчаване, т.нар. „контрол на кривата на доходност“ (YCC). Състои се не само от поддържайте краткосрочните лихви ниски, но също и в изрично ограничаване на дългосрочните лихвени проценти. Тъй като инвеститорите могат да спечелят много повече лихви от инвестициите си другаде, те бягат от Япония, увеличавайки натиска за продажба на валутата.

Сега, дори и без контрол върху кривата на доходността, струва си да се отбележи, че икономиката на Япония е на много различно място от останалите страни от Г-7: нейният икономически растеж е много по-нисък, а инфлацията е много по-ниска. битка с дефлацията. Това накара инвеститорите да поставят много ниска вероятност за промяна в BoJ, създавайки еднопосочен залог срещу тяхната валута. Нещо повече, изключително ниските лихвени проценти превърнаха йената в предпочитана валута за финансиране извършват търговия. Това са популярни сделки за обмен на валута, при които инвеститорите продават йените срещу по-високодоходни валути като австралийския долар, което им позволява да спечелят разликата в доходността между двете.

И откакто продават йената, стойността на валутата пада все повече и повече. Спекулантите и последователите на тенденциите допълнително влошиха спада: като се хвърлиха на бандата, за да спечелят от спада на йената, те тласнаха валутата по-бързо към дъното.

Дали йената е паднала твърде много, твърде бързо? 

Това е възможност. Спадът на йената беше рязък и падна спрямо няколко валути, не само щатския долар. А настоящият й реален ефективен обменен курс (REER), стойността на валутата спрямо среднопретеглената стойност на нейните основни търговски партньори, е почти три долара отклонение под скорошната средна стойност. Това предполага, че цените може да са надхвърлили фундаменталните си стойности и увеличава шансовете за рали.

Йената също се счита за най-подценената валута на Г-10 спрямо долара, въз основа на нейния "паритет на покупателната способност", мярка за това колко може да купи валутата на дадена страна. Само оценката обаче не е достатъчна причина за инвестиция. Но с толкова ниската йена не мога да видя твърде много сценарии (освен рязкото покачване на лихвените проценти в САЩ), които биха довели до по-нататъшно отслабване на йената. Всъщност бих казал, че балансът на рисковете се променя.

Защо йената може да се покачи? 輪‍♂️

Има няколко причини, поради които йената може да е близо до възходящо движение: (i) Първо, пазарите може да подценяват рисковете от промяна на политиката. Разбира се, слабата йена може да бъде положителна за икономиката, но не и ако отслабне твърде много. Ако инфлационният натиск намали твърде много потребителските разходи или корпоративните печалби, ще има по-голям натиск за Bo да обърне курса на своята ултракомодативна парична политика. И това може да приеме две форми:

• BoJ можеше отпуснете програмата си за контрол на кривата на доходност повишаване на нивото на доходност или промяна на падежа на облигациите, към които е насочен.
• Министерството на финансите може да се намесва директно на валутните пазари, тъй като по-високата йена би била друг начин за борба с инфлационния натиск.

Пазарът дори не би трябвало да види решителни действия, за да може валутата да реагира - ускорено темпо на този разказ би трябвало да е достатъчно, за да постави дъно под йената. (ii) Второ, не изглежда, че доходността на американските облигации и цените на суровините са продължават да нарастват със същата скорост. Наистина, рисковете за икономическия растеж замъгляват перспективите му. Това ще означава по-малък натиск върху Федералния резерв за агресивно повишаване на лихвените проценти, което ще направи американски активи по-малко привлекателна. Дори пауза в ралито на доходността и цените на суровините вероятно ще бъде достатъчно, за да предизвика облекчение на японската валута.

(iii) Трето, техническите аспекти на йената биха могли да ускорят благоприятна промяна. Инвеститорите може да започнат да теглят печалби на настоящите нива и да започнат да се появяват инвеститори с по-дългосрочна стойност. Че ще възстанови известен баланс между търсене и предлагане и ще помогне за стабилизиране на валутата. Освен това една по-несигурна макроикономическа среда вероятно ще увеличи нестабилността, което ще направи живота по-труден за по-високодоходните валути и може да принуди инвеститорите да излязат от своите кери сделки. И накрая, йената в момента се търгува близо до ключови нива на подкрепа спрямо щатския долар, което би трябвало да подкрепи валутата.

И как можем да се възползваме от тази ситуация? 

Първоначално можем купете японската йена, което изглежда като привлекателна възможност в средносрочен план, като се има предвид, че през следващите седмици те биха могли да предложат някои сочни входни точки, подсилени от среща на BoJ и публикуване на някои икономически данни важни за следващите седмици. Но каква валута трябва да продадете, за да купите йената? Най-чистият вариант вероятно би бил продайте кошница от азиатски валути, въпреки че това може да е сложно за изпълнение. Скъсете щатския долар Освен това има смисъл: Доларът е една от най-надценените съществуващи валути и най-лесната и евтина за опериране.

Ако, от друга страна, имаме мечи възглед за глобалната икономика или искаме да използваме операцията като хеджиране на портфейл срещу рецесия, бихме могли също да обмислим продавайте валути с по-висока доходност като австралийски долар или канадски долар, транзакция, която би трябвало да се плаща добре в рискова среда. Можем да извършим операцията чрез спот пазара или чрез деривати като договори за разлика. Ако искаме само да търгуваме с акции и нямаме предварително инвестиционно обучение, нашите възможности са по-ограничени, но има ETF, който ни позволява да спечелим експозиция към по-висока йена спрямо долара: Invesco Currencyshares Japanese Yen Trust (FXY). Разбира се, той има доста висока такса (0,40%), така че може да не е страхотен дългосрочен вариант.