Ръстът на абонатите на Netflix трябваше да се забави след бума на абонаментите, който получи през 2020 г. Но не всичко продължава вечно, тъй като загуби зрители за първи път от десетилетие през последното тримесечие. Това доведе до спад на процента на оценките за покупка на акциите на компанията до осемгодишно дъно. Това също предизвика Pershing Square от Бил Акман продаде дела от повече от един милиард долара, който натрупа само преди няколко месеца. Но тъй като цената на акциите на Netflix сега се покачи с повече от 60% тази година, вашият скептицизъм може да ни покаже голяма възможност...
Защо абонатите на Netflix падат?
Споделяне на парола
Netflix изчислява, че в допълнение към своите 222 милиона плащащи абонати, има повече от 100 милиона души, които използват услугата, без да плащат за нея. Сега компанията проучва начини за монетизиране на тези зрители, например чрез премахване на споделянето на пароли, което от своя страна принуждава някои от тях да се регистрират. Или можете да помолите абонатите, които споделят данните за акаунта си, да плащат повече (нещо, с което вече експериментирате в Чили, Коста Рика и Перу). Така че споделянето на пароли може да е било причина за забавяне на растежа на абонатите в миналото, но всъщност може да бъде възможност за растеж за компанията в бъдеще. Ако Netflix може, да речем, да се абонира само за една четвърт от тези 100 милиона, това може да увеличи броя на потребителите си с 11%.
Повече конкуренция掠
Това винаги е било едно от големите притеснения на компанията и винаги ще бъде. Очаква се медийните компании да похарчат 230 милиарда долара или повече за съдържание тази година, тъй като войните за споделяне на стрийминг се засилват, според един доклад. Единственият положителен момент, който можем да направим тук, е, че Netflix остава с мили пред повечето си конкуренти извън САЩ, благодарение на огромните си инвестиции в чуждестранни програми. Южнокорейският успех на „The Squid Game“ например помогна на Netflix да добави 1 милион абонати в Азиатско-тихоокеанския регион през последното тримесечие, единственият регион, в който компанията успя да увеличи броя на потребителите.
Клиентски анулации
Нарастващите разходи за жизнени нужди карат хората да намалят лукса като стрийминг услуги, решение, което става още по-решаващо, тъй като компаниите повишават цените. Но ако вярвате, че инфлацията в крайна сметка ще спадне и че заплатите ще се възстановят, възстановявайки покупателната способност на потребителите, тогава това може да е само временна неуспех. Междувременно Netflix работи върху потенциално решение: планира да създаде версия на услугата си с по-ниска цена, поддържана от реклами. Това би могло да помогне за намаляване на анулиранията поради цена, като същевременно привлече нови потребители и създаде нов поток от приходи от реклами. Но въпреки че HBO Max, който е приложил подобна стратегия, не е видял абонатите си от по-скъпите планове без реклами да преминат към по-евтиния вариант (все още), това все още е риск за Netflix.
Как всичко това повлия на оценката на Netflix?
Netflix сега струва 3 пъти повече от прогнозираните си продажби за следващите 12 месеца – на най-ниското ниво от началото на 2015 г. и доста под средното за пет години. Сега потенциалът за растеж на Netflix е по-слаб, отколкото е бил през последните пет години, така че е рационално акциите му да се търгуват при по-ниско съотношение P/S. Но все пак можем да кажем, че отстъпката от 57%, на която се търгува в момента, започва да изглежда малко несправедлива. Освен това съотношението цена-продажба (P/S) на Netflix вече е с 30% по-ниско от индекса Nasdaq 100. Това е първият път от януари 2013 г., когато P/S на Netflix се търгува с отстъпка спрямо Nasdaq. Просто казано, Netflix е с голяма отстъпка както от собствената си история, така и от по-широкия фондов пазар (Кой не обича добра сделка?
Но тъй като ръстът на абонатите и продажбите на Netflix се забавя, оперативният ливъридж и способността на компанията да генерира печалби вероятно ще станат по-важни от продажбите. Така че може би трябва да разгледаме съотношението цена-печалба (P/E) вместо съотношението цена-продажби. Netflix вече струва 19,4 пъти очакваните си печалби за следващите 12 месеца, в съответствие с Home Depot, друга печеливша акция от пандемията. Това е важно, тъй като оценката на Netflix е равна на тази на компания с нисък растеж, въпреки че стриймърът има много потенциални пътища за растеж, от превръщането на тези 100 милиона неплащащи до продажба на реклами (поток от приходи, който е напълно нов) и разширяване до мобилни устройства . игри.
Ако всичко друго се провали, Netflix може да види понижената цена на акциите си като възможност да изкупи обратно своите акции, което ще доведе до ръст на печалбата на акция (EPS). Свободният паричен поток (FCF) на компанията възлиза на 802 милиона долара през последното тримесечие. На годишна база това представлява 3,2% от пазарната стойност на компанията. Казано по друг начин, компанията може да изкупува обратно 3,2% от своите акции всяка година (при равни други условия), което би увеличило съотношението EPS годишно с подобна сума.
И така, добър вариант ли е да инвестирате в Netflix?
Както видяхме, сценарият става интересен поради няколко точки, които наблюдавахме: (i) Ако купуваме акции на Netflix днес, ние основно ги купуваме при корекция на оценката на характеристиките на компания с нисък растеж. Това означава, че получаваме безплатна „опция за обаждане“ за всеки бъдещ растеж, който компанията може да генерира. А що се отнася до загубата на абонати на Netflix през последното тримесечие, всички причини са временни неуспехи или дори потенциални възможности за растеж. (ii) Повишената конкуренция е повод за безпокойство и може би е най-големият риск (освен клиентите да анулират своите абонаменти или да преминат към по-евтини планове). С нарастването на конкуренцията стриймърите трябва постоянно да харчат за ново съдържание, за да привлекат зрители, особено след като най-популярните сериали или филми могат да бъдат гледани за една вечер. (iii) Този огромен, но необходим разход всяка година повдига въпроси относно бизнес модела като цяло и дали всеки предавател може да бъде много печеливш. Добра аналогия е телекомуникационната индустрия. Най-големите телекомуникационни групи в САЩ трябва да инвестират сериозно всяка година, за да предложат най-доброто обслужване, като същевременно поддържат ниски цени, защото на практика те продават същия продукт като своите конкуренти. И докато телекомуникационните компании правят пари, тяхната рентабилност не е близо до удивителните нива в някои части на технологичната индустрия.