Повечето икономисти са съгласни, че рецесията е неизбежна при инвестирането в акции. Защото не е въпросът дали ще стане или не, а кога. И по този въпрос цикълът на надеждата, създаден от главния инвестиционен стратег Майкъл Кантроуиц на Пайпър Сандлър, може да предложи известна представа. Той показва как високите лихвени проценти влияят върху четири ключови части на икономиката: жилища, поръчки, печалби и заетост. Така че нека да разгледаме цикъла и да видим какво ни казва сега...
Пазарът на недвижими имоти: той е първият, който спира️
Първият сектор, който реагира на по-високите лихвени проценти, е пазарът на недвижими имоти и той има тенденция да реагира по-сериозно. В крайна сметка недвижимите имоти са най-големият клас активи в света и са пряко свързани с други важни сектори на икономиката: търговците на дребно, например, и банките.
Лихвите по ипотечните кредити наскоро се повишиха над 6%. Източник: Bloomberg
Тук по-високите лихвени проценти се превръщат в по-високи лихви по ипотечните кредити, което увеличава разходите за закупуване на жилище и намалява търсенето. И когато лихвените проценти по ипотечните кредити се покачат доста, доста бързо, както стана наскоро (лихвеният процент по 30-годишен фиксиран ипотечен заем в САЩ току-що надхвърли 6%, спрямо 2,5% преди няколко месеца), въздействието е почти незабавно. Потенциалните купувачи са принудени да напуснат пазара; докато продавачите установяват, че трябва да чакат по-дълго, за да намерят купувач и може да се наложи да направят компромис с цената.
Какво ни казват данните?
Индексът на жилищния пазар NAHB, който проследява пулса на пазара на еднофамилни жилища, като анкетира хората за неща като достъпност на жилищата, колко потенциални купувачи са обиколили нови домове и очаквани продажби, достигна своя връх през 2021 г. и наскоро падна с една шеста. месец подред.
Nahb 10-годишен индекс на пазара на недвижими имоти в САЩ. Източник: TradingEconomics
Нови жилища и разрешителни за строеж, индикатор за ново жилищно строителство, също се забавиха. И тъй като тези индикатори показват, че пикът е настъпил преди няколко месеца, вероятно вече сме преминали етап 1.
Поръчки: намаляват новите поръчки от компании и потребители
Когато компаниите очакват потребителите скоро да намалят разходите си, те коригират производството си веднага щом могат. И в момента има много причини, поради които потребителите са на път да затегнат коланите: по-високите жилищни разходи и по-високите цени на храните, газа и комуналните услуги затягат бюджетите на домакинствата и ги карат да намалят разходите си по-вероятно.
Какво ни казват данните?
El Нови поръчки за производство на ISM, който проучва повече от 400 компании за нови поръчки, запаси, неизпълнени поръчки и производствени планове, намалява стабилно от миналата година. И с увереността на потребителите y на компаниите падайки от скала, едва ли ще видим бърза промяна. Това каза, нови поръчки за потребителски стоки са останали силни и продажби в производствения сектор Те са преживели само малък спад.
ISM индекс на новите поръчки в производствения сектор. Източник: Tradingeconomics
Това предполага, че може да сме близо до средата на този втори етап. Ако това е вярно, вероятно имаме по-малко от година преди цялостната икономика да започне да се забавя (T = 0 в графиката по-горе).
Ползи: В крайна сметка компаниите са засегнати
Ако изглежда, че корпоративните печалби са останали забележително устойчиви, това е така, защото, както показва рамката, въздействието на по-високите ставки върху печалбите не е незабавно. Той се задържа едва след като потребителите опънат кесията.
И в краткосрочен план компаниите често могат да запазят печалбите си чрез намаляване на разходите, прехвърляне на някои други разходи към своите потребители или забавяне на разходите. Но в крайна сметка забавянето на потребителските разходи и увеличаването на производствените и финансовите разходи започват да хапят, а печалбите на компаниите намаляват. В този момент компаниите ще трябва значително да затегнат коланите, да съкращават работници и да се откажат от плановете си за разширяване. Това има огромни последици върху останалата част от икономиката и поради това намаляването на печалбите бързо се последва от забавяне на останалата част от икономиката.
Какво ни казват данните?
Лос капиталови стоки (стоки, използвани за производство на други стоки), на Промишлено производство и средни седмични часове извънреден труд (AWH) на производствените и ненадзорните служители в производствения сектор продължават да растат, макар и с по-бавни темпове. Това предполага, че все още не сме достигнали етапа, в който печалбите намаляват, но че се приближаваме. И когато стигнем там, най-вероятно ще мине по-малко от година, преди останалата част от икономиката да последва забавянето.
История на средните седмични часове извънреден труд на производствени и ненадзорни служители. Източник: fred.stlouisfed
Заетост: крайна спирачка
Заетостта е последната, която реагира на по-високите лихвени проценти и започва да се забавя едва след по-широката икономика. Само когато компаниите агресивно съкращават, когато потребителите са намалили разходите и когато цените на жилищата паднат от върховете си за няколко месеца, безработицата нараства, заплатите и печалбите се забавят, а инфлацията намалява.
Индекс на заплатите в САЩ за 2021 г. Източник: Tradingeconomics
Какво ни казват данните?
на ведомост за заплати и лични доходи Те са солидни, а Основен CPI високо е. И докато мнозина посочват тези фактори като доказателство за икономическа устойчивост, това пренебрегва текущите икономически условия. Казано по друг начин, по-високите лихвени проценти вече отслабват икономиката, но това все още не се вижда в тези изоставащи икономически показатели.
И така, кога рецесията ще удари инвестирането в акции?
Пътната карта на цикъла HOPE и данните предполагат, че сме в забавянето във фазата „Поръчки“. И това има тенденция да предшества по-широко забавяне на икономиката с шест до 12 месеца. Това не предсказва непременно, че ще навлезем в рецесия (в края на краищата това е пътна карта, а не точна рецепта), но със сигурност показва, че забавянето на растежа може да се случи по-рано, отколкото някои икономисти очакват.
Така че трябва да следим за признаци на забавяне на корпоративните печалби през втората половина на тази година, тъй като това може да означава, че рамката се развива и че икономиката вероятно ще навлезе в рецесия в даден момент от следващия анус.
Пътна карта за това как икономиката реагира на промените в ставките. Източник: Майкъл Кантро
По отношение на това, което трябва да направим с нашето портфолио, смятаме, че отбранителната позиция все още е оправдана, поне докато забавянето на корпоративните печалби стане по-ясно в данните. Междувременно трябва да сме сигурни, че имаме висококачествени компании в отбранителните индустрии.