Цената на инвестирането в акции може да е паднала тази година, но хедж фондът Bridgewater Той смята, че все още не са стигнали дъното. Те сравняват настоящата ситуация с движените от инфлацията мечи пазари от миналото. Според него сегашната ситуация трябва да се влоши, за да започнат да се виждат подобрения. Да видим тогава защо Bridgewater се страхува, че инвестициите в акции ще продължат да намаляват...
Какво трябва да се случи, за да продължат да падат акциите?
Bridgewater установи, че мечите пазари са склонни да следват два етапа, както обяснихме в друга статия. Нека прегледаме тези два етапа:
Оценките са по-ниски.
Увеличаването на лихвените проценти намалява настоящата стойност на бъдещите парични потоци на компанията (FCF). И тъй като по-високите лихвени проценти са склонни да причиняват всякакви проблеми за икономиката, те също увреждат доверието на инвеститорите, което означава, че те стоят далеч от инвестиране в акции. Следователно, за да изглежда инвестирането в акции по-привлекателно, оценките на компаниите трябва да се понижат. Досега това е почти това, което видяхме тази година.
Сравнение на доходността на акциите с понижения на лихвените проценти. Източник: Bridgewater.
По-ниски печалби.
Този етап е по-малко за оценките и пазарните настроения, а повече за реалната икономика и печалбите на компанията. The лихвените проценти се увеличават водят до по-нисък икономически растеж. Работата е там, че те засягат различни сектори на икономиката с различно забавяне, така че не всички сектори ще се забавят едновременно. Следователно, дори ако водещ сектор като жилищния сектор започне да се забавя, може да отнеме няколко месеца, преди печалбите на компанията да последват примера. И ако приходите се забавят повече, отколкото пазарът очаква, както често се случва, цените на акциите обикновено падат отново. Може да се каже, че все още не сме преживели този етап, но може би се доближаваме до него.
Решаващият фактор за бъдещето на инвестирането в акции ще бъдат печалбите. Източник: Bridgewater.
Какво трябва да се случи, за да се възстановят акциите?
От Bridgewater потвърждават, че трябва да бъдат изпълнени три условия, за да се възстановят акциите в рецесия, предизвикана от инфлацията. Първо, икономиката трябва да се забави рязко. Тогава централните банки трябва да смекчат настоящите условия, тоест да намалят лихвите. И накрая, очакваната дългосрочна възвръщаемост на акциите трябва да бъде достатъчно висока, за да стимулира инвеститорите да ги изберат пред по-сигурни активи като облигации. Бриджуотър публикува тази таблица, където можем да видим, че тези условия са настъпили почти всеки път, когато инвестицията в акции се възстанови на предишни инфлационни мечи пазари.
Таблица с курса на различни инфлационни мечи пазари. Източник: Bridgewater Associates.
И така, акциите достигнаха ли дъното?路♂️
В момента не изглежда като инвестиция в акции. Това се дължи на няколко причини: Икономиката все още е твърде силна. Разбира се, някои водещи индикатори (като пазара на жилища и доверието на потребителите) се сринаха, а други показатели като индекса на мениджърите по покупки ISM (PMI) също се забавят. Но досега ключови показатели като потребителските разходи и пазара на труда остават изненадващо силни.
Очакваната дългосрочна възвръщаемост на акциите е твърде ниска. Източник: Bridgewater
Освен това инвеститорите остават предпазливи да инвестират в акции. Дългосрочната очаквана възвръщаемост на S&P 500 изглежда по-привлекателна в момента, отколкото в началото на годината, но можем да твърдим, че все още е твърде ниска, за да привлече инвеститори. Все още не сме видели истинска капитулация (когато инвеститорите хвърлят кърпата). Въпреки че оценките се върнаха към средната си стойност, те не са надхвърлили надолу, както често се случва на мечите пазари. И предвид настоящите нива на доходност, инвестирането в акции остава сравнително по-малко привлекателно от инвестирането в облигации, така че може да се наложи цените да паднат, за да могат инвеститорите да започнат отново да купуват акции.
Каква е възможността?類
Подобно на Бриджуотър, ние също вярваме, че все още сме стигнали дъното. Ако рекордните повишения на лихвените проценти на Федералния резерв тласнат икономиката към рецесия през следващите месеци, корпоративните печалби може да паднат повече, отколкото пазарът очаква в момента, и инвестирането в акции вероятно ще усети въздействието. Бавният икономически растеж може да тласне инфлацията в правилната посока и да позволи на Федералния резерв най-накрая да смекчи агресивната си парична политика. В този момент може да възникнат условия за отскок на Bridgewater.
Прогноза за развитието на инфлацията в САЩ за следващите 2 години. Източник: Bloomberg.
Ако сте съгласни с Бриджуотър, можем да купим държавни облигации. Това е така, защото те трябва да се възползват от отслабването на икономиката и инфлацията. Златото също може да се представи добре, особено ако инфлацията остане по-стабилна от очакваното. Но ако не сте сигурни какво ще се случи, най-безопасното нещо може да бъде да проектирате балансиран портфейл от активи, които като цяло се представят добре в различни макроикономически сценарии, както предлагаме в тази статия.