Настоящата финансова ситуация насочва вниманието към сектор, който години наред беше кокошката, снасяща златните яйца: частното кредитиране. След период на бурен растеж и възвръщаемост, които караха всички да се облизват, започват да се появяват тревожни дисбаланси, което предполага, че цикълът може би достига критична фаза, особено по отношение на директното кредитиране на бизнеса.
Инвестирането в частни активи не е по своята същност лошо, но проблемът възниква, когато компенсацията за липса на незабавна ликвидност престане да бъде привлекателна. В сектора на директното кредитиране премията за неликвидност се е свила точно когато рисковете от рефинансиране и липсата на прозрачност при оценките са се увеличили рязко, оставяйки инвеститорите в доста несигурно положение.
Опасността от заеми без строги гаранции
Една от най-тревожните тенденции е възходът на така наречените „облекчени“ заеми . Това са по същество заеми с много хлабави финансови ограничения, които заместват строгия контрол с клаузи за неизпълнение. Това оставя кредиторите с много неясна представа за истинското финансово състояние на компанията, което, казано просто, означава, че в много случаи те отпускат пари назаем на сляпо .
Тази липса на прозрачност е отразена в скорошни, нашумели случаи. Например, фалитът на Tricolor Holdings, компания, специализирана в високорискови автомобилни заеми, разкри, че едно и също обезпечение може да е било използвано за обезпечаване на множество заеми – ход, който мирише на измама и предизвика срив в цените на обезпечените с активи ценни книжа (ABS). Това не беше изолиран случай, тъй като First Brands Group също фалира след растеж, подхранван от придобивания, финансирани с дълг, които не можа да поддържа.
Проблемът е, че пазарът на небанково кредитиране е нараснал толкова много, че днес почти половината от новите корпоративни заеми идват от хедж фондове или фирми за частен капитал, което се отдалечава от регулаторния контрол, който традиционните банки имат, и влияе върху въздействието на частните компании върху икономиката.
Перфектната буря: Лихвени проценти и изкуствен интелект
Секторът се сблъска с трудност: повишаването на лихвените проценти от Европейската централна банка . Много фондове набраха огромни суми капитал през 2021 г., но с покачването на разходите за финансиране много сделки се оказаха надценени . Сега инвеститорите се опитват да си възвърнат парите, но установяват, че фондовете са „полуликвидни“, което означава, че ограничават отлива на капитал, за да избегнат масова разпродажба на активи на изгодни цени.
Към това трябва да се добави и разрушителният ефект на изкуствения интелект . Частният капитал инвестира сериозно в софтуерни компании през последното десетилетие, но изкуственият интелект променя правилата на играта толкова бързо, че много от тези бизнеси са загубили стойност. Експертите посочват, че повече от половината от частните кредитни сделки през последните десет години биха могли да бъдат засегнати от този технологичен фактор.
- Уязвими сектори: Малките и средните предприятия са изложени на натиск върху разходите за енергия и тарифите.
- Стратегии за плащане: Увеличени плащания в натура (PIK), което по същество отлага проблема с лихвените плащания.
- Активи, изложени на риск: Софтуерни компании, мениджъри на богатство и застрахователни брокерски компании.
Изправени ли сме пред системна криза, подобна на тази от 2008 г.?
Тук мненията се различават. Някои ръководители на гиганти като Blackstone твърдят, че няма връзка с кризата от 2008 г., защото частният кредит е много по-малко задлъжнял , а инвеститорите са професионалисти, които знаят в какво се забъркват. За тях настоящите трудности са просто пазарни корекции, а не заплаха за глобалната стабилност.
Регулаторните органи и Банката на Англия обаче виждат предупредителни знаци. Те са обезпокоени от фрагментацията на заемите и начина, по който рисковите активи се преформулират, опасно напомняйки на високорискови ипотеки. Съществуват опасения, че ако застрахователният сектор, който е инвестирал сериозно в тези активи, за да осигури възвръщаемост за пенсионерите, не разполага с достатъчно резерви, ударът може да се разпространи върху реалната икономика.
Въпреки всичко, има изходи. Някои стратегии, като например финансиране, базирано на активи (ABF) или първокласен дълг по търговски недвижими имоти, изглеждат по-устойчиви, тъй като имат материално обезпечение и не са толкова зависими от оперативните печалби на компаниите.
Настоящият сценарий разкрива пазар в пълен преход, където номиналната рентабилност е отстъпила място на силата на баланса и качеството на обезпеченията . Въпреки че традиционните банки поддържат предпазлива позиция и затягат критериите си, взаимовръзката с частните фондове остава слабото място, което би могло да предизвика верижна реакция, ако неизпълнението на задълженията стане широко разпространено и ликвидността изчезне напълно.