Енергийните сътресения се завърнаха на преден план на световната икономическа и геополитическа сцена . Покачващите се цени на петрола, напрежението в Близкия изток , нестабилността в Ормузкия проток и зависимостта от изкопаеми горива напомнят на много анализатори за 70-те години на миналия век, но настоящият контекст е много различен: има повече демокрация в голяма част от света, повече алтернативни технологии и много по-голяма осведоменост за енергийния преход, въпреки че уязвимостите остават.
Най-новата история предлага изобилие от ценни примери за разбиране на това какво може да се случи, когато цените на енергията скочат рязко . От петролните кризи през 1973 и 1979 г., през войната в Персийския залив, нахлуването в Украйна през 2022 г. и настоящия конфликт около Иран, всеки епизод предоставя уроци за инфлацията, растежа, финансовите пазари, неравенството между страните вносителки и износителки и продължаващия дебат за това как да се ускори преходът към по-чиста и по-ефективна енергийна система.
Какво е енергиен шок и защо той разтърсва икономиката толкова силно?
Когато говорим за енергиен шок, имаме предвид внезапно, интензивно и обикновено неочаквано увеличение на цената на ключов енергиен източник , особено петрол , природен газ или въглища. Това не е незначителен, временен скок, а по-скоро скок на цените, който нарушава производствените разходи, потребителските цени и инвестиционните и потребителските решения в световен мащаб.
Тези събития са толкова въздействащи, защото енергията е невидимо интегрирана в почти всичко, което консумираме : транспорт, торове, пластмаси, алуминий, стомана, логистика, отопление, химикали, преработени храни, цифрови услуги и много дълъг списък от други неща. Дори ако едно семейство види само увеличение на сметката си за ток или цената на горивото, увеличението на разходите за енергия всъщност засяга цялата верига на стойността.
Непосредствената последица обикновено е неприятен коктейл: по-висока инфлация и по-нисък икономически растеж . Разходите се покачват, потреблението се свива, инвестициите се забавят и централните банки са изправени пред дилемата да повишат лихвените проценти, за да се борят с инфлацията, или да се въздържат, за да избегнат по-нататъшно задушаване на икономическата активност.
Последни големи енергийни сътресения: от 70-те години на миналия век до инвазията в Украйна
Натрупаният през последните няколко десетилетия опит показва, че не всички енергийни шокове имат еднаква интензивност или едно и също въздействие върху пазарите . Съществуват обаче модели и паралели, които ни позволяват да се поучим от минали събития, за да интерпретираме по-добре настоящето.
1973 г.: първата голяма петролна криза
Кризата от 1973 г. бележи повратна точка в световната енергийна система . Петролното ембарго, наложено от няколко арабски страни, предизвика внезапно и рязко покачване на цените на суровия петрол. Този скок на цените доведе до изключително вредна комбинация: неконтролируема инфлация, стръмни покачвания на лихвените проценти и дълбока рецесия в много развити икономики.
На финансовите пазари фондовите борси паднаха с близо 50% в някои страни, което отразява опасения от продължителна стагнация. Тази рецесия обаче не може да се отдаде единствено на петрола. По-скоро енергийният шок действаше като последен спусък за поредица от натрупани дисбаланси, което прави мащаба на този епизод труден за сравнение с настоящата ситуация.
1979: Иранската революция и Втората революция
Иранската революция от 1979 г. отново доведе до рязко покачване на цените на петрола, но с малко по-умерен ефект върху фондовите пазари . Пазарът първоначално реагира с корекция, но впоследствие постигна известна стабилизация, преди рестриктивната парична политика в Съединените щати и други страни в крайна сметка да предизвика нова рецесия.
Поуката от този епизод е, че макар цената на енергията да може да запали фитила , често именно реакциите на икономическата политика, особено решенията за лихвените проценти, в крайна сметка определят дълбочината и продължителността на икономическия спад.
1990: Войната в Персийския залив и по-ограничено въздействие
Нахлуването на Ирак в Кувейт през 1990 г. и последвалата война в Персийския залив предизвикаха нов енергиен шок, този път на фона на вече високи лихвени проценти . Цените на петрола се повишиха бързо, подхранвайки опасенията от рязко забавяне.
Въпреки това, въздействието върху фондовия пазар беше по-малко тежко, отколкото през 70-те години на миналия век . Икономиките и финансовите пазари бяха по-добре подготвени, с повече опит в справянето с подобни събития и с донякъде по-диверсифициран енергиен сектор. Събитието потвърди, че предходният макроикономически контекст (лихвени проценти, първоначална инфлация и силата на финансовата система) е ключов за оценката на щетите, причинени от шок в доставките, какъвто е енергийната криза.
2022: нахлуването в Украйна и европейската газова криза
Руската инвазия в Украйна през 2022 г. доведе до драматична промяна на европейския и световния енергиен пазар . Прекъсването и заплахата за доставките на газ , заедно със санкциите и принудителното преконфигуриране на маршрутите за внос, доведоха до рязко покачване на цените на газа и въглищата и тласнаха нагоре цените на суровия петрол.
Световните фондови пазари претърпяха значителни спадове, съпроводени от устойчиво покачване на инфлацията , което принуди централните банки да реагират с най-големите повишения на лихвените проценти от десетилетия. За разлика от 70-те години на миналия век, икономиките имаха по-надеждни парични институции, но комбинацията от инфлация от страна на предлагането и покачващи се лихвени проценти все пак доведе до рязко затягане на финансовите условия.
Конфликтът с Иран и новият модел на енергиен шок
В момента фокусът се измести към ескалиращото напрежение в Близкия изток и риска от по-широка война с Иран . Стесняването на границата на сигурност в Ормузкия проток, през който преминава приблизително една пета от световния петрол, предизвика тревога.
Само за няколко седмици цената на суровия петрол Brent се приближи до диапазона от 110 до 115 долара за барел , а WTI комфортно надмина психологическия праг от 100 долара. Някои институции, като JPMorgan, предупредиха, че при продължителен сценарий на локдаун цената на суровия петрол може да достигне 150 долара, което би представлявало глобален енергиен шок.
Пазарът вече формира ценообразуване в неудобен сценарий: по-висока инфлация и по-нисък растеж, класически резултат от този тип криза . Страните, внасящи енергия, на практика са изправени пред „външен данък“, който намалява доходите им, докато износителите подобряват условията си на търговия и виждат как геополитическото им положение се засилва.
Освен това, нарастващата цена на суровия петрол бързо се прехвърля върху други стратегически суровини : газ, торове, пластмаси, морски и сухопътен транспорт, храни и дори метали като алуминий, който достигна многогодишни върхове. Принудителното преконфигуриране на търговските пътища увеличава логистичните разходи и усилва инфлационното въздействие.
Как финансовите пазари реагират на енергиен шок
Разглеждайки последователността от исторически събития, става ясно, че пазарите са склонни да реагират с интензивна волатилност в краткосрочен план , особено при акциите и дълговите активи на по-уязвими държави и сектори. Средносрочният резултат обаче е по-нюансиран.
В много случаи фондовите пазари успяват да се стабилизират, след като геополитическата несигурност отшуми или пазарът по-добре асимилира новите очаквания за растеж и инфлация. Дали първоначалната корекция ще се превърне в продължителен мечи пазар зависи от три основни фактора: продължителността на шока, реакцията на централните банки и предишната сила на икономиката и корпоративните баланси.
Настоящата ситуация има някои прилики с войната в Персийския залив и кризата, предизвикана от инвазията в Украйна. Свидетели сме на устойчиво покачване на цените на петрола и рязка корекция на фондовите пазари в среда, в която инвеститорите се препозиционират към сигурни активи и сектори, по-малко изложени на икономическия цикъл.
Въпреки това, има ключови разлики, които засега смекчават риска от дълбока рецесия, подобна на тази през 70-те години на миналия век. Продължителността на този нов шок все още е ограничена в сравнение с предишни кризи и световната финансова система като цяло започва от позиция на по-стабилна капитализация и регулация.
Какво прави настоящия макроикономически контекст различен?
Една от най-поразителните характеристики на настоящата ситуация е, че енергийният шок избухна във време на относителен оптимизъм по отношение на икономическия цикъл . Преди ескалацията в Близкия изток консенсусът сочеше умерен, но положителен растеж, с нарастващи корпоративни печалби и силни инвестиции в области като изкуствен интелект, отбрана, инфраструктура и зелен преход.
Инфлацията, която се повиши рязко през 2022 г. поради комбинация от затруднения в енергийния, хранително-вкусовия и логистичния сектор, вече беше относително ограничена в Европа и умерена в Съединените щати . Освен покачването на цените на петрола, не се наблюдаваше широко разпространен натиск върху стоковия пазар, сравним с този от 2022 г.
Освен това, лихвените проценти сега започват от съвсем различна позиция . През 2022 г. големите развити икономики наблюдаваха почти нулеви лихвени проценти, което принуди централни банки като Федералния резерв и ЕЦБ да въведат много агресивни увеличения на лихвите, за да ограничат покачването на цените. Днес лихвените проценти се считат за неутрални в еврозоната и донякъде рестриктивни в Съединените щати.
В този сценарий, временен скок в инфлацията, свързана с петрола, едва ли би оправдал пореден кръг от повишения на лихвените проценти, толкова агресивен, колкото този през 2022 г., освен ако шокът не стане хроничен или не се разпространи към други стокови пазари. Това частично намалява риска от неконтролирано затягане на финансовите условия.
Оценките на фондовия пазар също се промениха. В началото на новата енергийна криза цените изглеждаха взискателни , точно както бяха през 2022 г., но с важни нюанси: технологичният сектор сега има значително по-ниски коефициенти на оценка от тогава и същевременно много по-силни очаквания за растеж на печалбите, обусловени от разширяването на изкуствения интелект и други структурни тенденции.
Енергийни пазари: мръсни, неефективни и в пълен преход
Отвъд настоящата ситуация, скорошните сътресения подчертаха, че настоящите енергийни пазари са замърсяващи, неефективни, силно нестабилни и изключително уязвими към геополитическо напрежение. Необходимостта от дълбок енергиен преход никога не е била по-ясна.
Бъдещето на енергийната система сочи, че ще бъде доминирана от електрификацията на крайните потребители (транспорт, отопление, промишлени процеси), съчетана с масово внедряване на възобновяеми енергийни източници, интелигентни мрежи, съхранение на енергия и технологии като нисковъглероден водород или ядрена енергия от следващо поколение.
Тази трансформация ще изисква значителни и устойчиви инвестиции , както публични, така и частни. В продължение на години имаше известна съпротива от страна на инвеститорите, отчасти поради възприемания регулаторен риск, технологичната несигурност и инерцията на силно вкоренената система за изкопаеми горива. Реалността на изключителната нестабилност, прекъсванията на доставките и международния конкурентен натиск обаче постепенно намали тези резерви.
Резултатът е сценарий, в който две привидно противоречиви сили съществуват едновременно : от една страна, неотложността, свързана с климата и енергийната сигурност, тласка към възобновяеми енергийни източници; от друга страна, индустрията за изкопаеми горива, далеч от дискретно оттегляне, ускори производството си в отговор на риска от изместване през следващите десетилетия.
Ролята на петрола и шистовата революция
Въпреки напредъка на алтернативните енергии, петролът остава кралят на световния енергиен микс . Натискът за електрификация на транспорта, въвеждането на електрически превозни средства, възходът на водорода и подновеният дебат за ядрената енергия създадоха през последното десетилетие и половина усещането, че спадът на суровия петрол е неизбежен.
Много от тези прогнози обаче бяха прекалено оптимистични . Те подцениха инерцията на съществуващата инфраструктура, мащаба на глобалното търсене и адаптивността на традиционната индустрия. Шистовата революция в Съединените щати, повторена в други страни с неконвенционални ресурси като Аржентина (Vaca Muerta), промени правилата на играта, като значително увеличи предлагането и ограничи производствените разходи.
В същото време политическият лозунг „пробивай, бейби, пробивай“ отразяваше промяна към агресивно разширяване на производството на изкопаеми горива , особено по време на администрацията на Тръмп. Изправена пред страха от загуба на актуалност след 20 или 30 години, голяма част от петролния сектор реши да ускори, а не да забави темпото, възползвайки се от оставащия период на висока рентабилност.
Последиците стават ясни, когато избухне нов голям конфликт. Покачването на цените на суровия петрол, свързано с напрежението с Иран, засяга цялата производствена верига : газ, торове, пластмаси, морски и сухопътен транспорт и в крайна сметка храни и потребителски стоки. Всяка стъпка добавя допълнителен слой инфлация и натиск върху покупателната способност на домакинствата и бизнеса.
Асиметрично въздействие: страни вносителки спрямо страни износителки
Една константа при всички енергийни шокове е, че те не засягат всички еднакво . Страните, които са нетни вносители на енергия, виждат повишаването на цените като „данък“, плащан в чужбина, влошавайки салдото по текущата им сметка и ограничавайки фискалните и социалните им маржове.
Международният валутен фонд подчертава, че за икономиките, зависими от чуждестранен петрол и газ, тези събития изострят уязвимостта , особено когато те вече са изправени пред високи нива на дълг или фискални дисбаланси. И обратно, износителите се възползват от високите цени, подобряват данъчните си приходи и засилват геополитическото си влияние на международни форуми.
През 70-те години на миналия век реакцията на инфлацията на петрола чрез агресивно повишаване на лихвените проценти в развитите страни предизвика масивна дългова криза в развиващите се пазари през 80-те години. Този опит остава болезнено напомняне за рисковете от комбинирането на шокове в предлагането със силно рестриктивни парични политики в нестабилни условия.
Днес инвестиционните банки предупреждават, че постоянно високите цени на суровия петрол Brent отново ще окажат натиск както върху глобалния растеж, така и върху инфлацията . Въпреки че икономиките са средно по-диверсифицирани, отколкото преди петдесет години, зависимостта от изкопаеми горива остава силно изразена в транспорта, селското стопанство и тежката промишленост.
Случаят с Аржентина: между спомена за 70-те години и новата възможност
Дебатът за енергийните шокове придобива много специфичен нюанс в Аржентина . Петдесет години след институционалния срив от 1976 г. светът отново се върти около енергията, но страната вече е демокрация и е свободна от политическо насилие, въпреки че страда от икономически напрежения, които напомнят отчасти на логиката на седемдесетте години.
Именно петролните кризи от 1973 и 1979 г. разтърсиха световния ред . Днес конфликтът в Близкия изток и рисковете в Персийския залив отново поставиха суровия петрол в центъра на геополитически и икономически дебати. Паралелите са очевидни, но отправната точка на Аржентина е много различна.
В краткосрочен план настоящият енергиен шок е очевидно отрицателен за вътрешната икономика . Цените на горивата се повишиха рязко; цените на бензина надминаха много високи нива в реално изражение, което оказва натиск върху инфлацията и ерозира покупателната способност на домакинствата. Последните увеличения на цените на бензиностанциите добавят няколко допълнителни процентни пункта към ценовия индекс в момент, когато дезинфлацията все още не е трайно установена.
Освен това, продължават да съществуват значителни структурни ограничения : Аржентина изнася суров петрол, но внася рафинирани горива, което отразява недостатъчен рафинерен капацитет и години на забавяне на инвестициите в рафинерии. Комбинацията от регулаторна несигурност и очаквания за по-строги екологични разпоредби отдавна обезкуражава подобни проекти, както на местно, така и на глобално ниво.
Картината се променя, когато погледнем в средносрочен и дългосрочен план. За разлика от 70-те години на миналия век, Аржентина в момента преживява бум на въглеводородите, съсредоточен във Вака Муерта . Разширяването на производството, заедно с нови проекти, подкрепени от рамки като RIGI (Регионална схема за гарантиране на инвестициите), позиционира страната като значителен потенциален износител на енергия в свят, който, въпреки „зелената“ реторика, ще продължи да търси изкопаеми горива през следващите години.
Положителни показатели са очевидни и в правната и финансовата сфера. Благоприятното решение в Съединените щати по делото, свързано с YPF , което отмени много скъпоструващо за аржентинската държава решение, като се има предвид, че исковете не попадат под тази юрисдикция, облекчи един от най-значимите източници на несигурност около компанията и самата държава.
Основният урок обаче надхвърля този конкретен случай. Аржентина продължава да плаща много висока рискова премия поради историята си на конфликти с логиката на капиталовите пазари. Устойчивото развитие не се постига чрез обръщане на гръб на финансовия свят, а чрез изграждане на доверие чрез предвидимост, спазване на договорите и ясни правила.
Настоящото макроикономическо равновесие е крехко и зависи силно от външни фактори : обема на износа на агропромишлени продукти, стабилността на валутния курс и развитието на международния контекст. Значително влошаване във всяка от тези области бързо би стеснило пространството за маневриране, а глобалният енергиен шок служи като напомняне за тази структурна уязвимост.
Това „завръщане“ към един вид „енергийни 70-те години на миналия век“ не предполага механично повторение на миналото , но подчертава, че енергията отново оформя и разрушава световната икономика и политика. Ключовата разлика е, че сега Аржентина не е обречена да бъде пасивен играч: тя разполага с ресурси, възможности и исторически прозорец на възможности, стига да е в състояние да си възвърне увереността и да разработи стратегия за интелигентна интеграция в света.
Следователно голямото предизвикателство не е просто да имаме петрол или газ, а да изградим солидни институции, регулаторна стабилност и дългосрочна визия, която да ни позволи да се възползваме от тези ресурси, без да повтаряме грешките от миналото. Голяма част от икономическото бъдеще на страната зависи от този кръстопът.
Разглеждайки цялостния исторически контекст и настоящата ситуация, историята на енергийните шокове разкрива модел на повтарящо се напрежение, но и на адаптация : цените се покачват рязко, инфлацията се увеличава, растежът страда, а пазарите се колебаят, но с течение на времето икономиките коригират потреблението си, разработват се нови технологии и веригите за доставки се препроектират. Разликата между излизането по-силно или по-слабо от всяка вълна се крие в качеството на институциите, способността за предвиждане и готовността за инвестиране в по-устойчива енергийна система, по-малко изложена на геополитически колебания.
