El Европейската централна банка консолидира лихвения процент на 2%. И вече е провела пет поредни заседания, без да променя официалния лихвен процент. По този начин институцията, ръководена от Кристин Лагард, запазва ангажимента си за предпазливост в момент, когато инфлацията е паднала под целевия диапазон, но глобалният контекст остава изпълнен с несигурност.
Управителният съвет, далеч от бързане с нови съкращения, избра удължаване на паричната пауза и да се изчакат данните, които да потвърдят, че дезинфлацията е устойчива и съвместима с ценовата стабилност в средносрочен план. Директивата, идваща от Франкфурт, е ясна: решенията се вземат „среща по среща“ и без да се поема ангажимент за предварително определена лихвена траектория.
Трите официални лихвени процента на ЕЦБ остават непроменени.
На първото си заседание за годината, Управителният съвет реши да напусне три вида референтни данни за паричната политика на еврозоната. Депозитното улеснение, което се превърна в основен стълб на стратегията на ЕЦБ, остава на 2%, докато лихвата по основните операции по рефинансиране е 2,15%, а пределното кредитно улеснение - 2,40%.
Тези нива са останали непроменени от последното намаление на лихвените проценти, въведено през юни миналата година, когато ЕЦБ обяви края на цикъл на осем последователни съкращения което намали официалната цена на парите с 200 базисни пункта. Оттогава централната банка предпочита спокойно да наблюдава как това парично облекчаване се предава на реалната икономика, преди да предприеме каквито и да било по-нататъшни действия.
В своето изявление институцията отбелязва, че текущата конфигурация на типовете е в съответствие с все още рестриктивна парична политикаТова е достатъчно, за да се държи инфлацията под контрол, без да се задушава растежът. Няколко анализатори считат лихва по депозитите от около 2% за „неутрално“ ниво, което нито стимулира агресивно, нито възпрепятства икономическата активност.
Официалното съобщение настоява, че всички бъдещи корекции ще се основават на щателно четене на данните, включително развитието на общата и основната инфлация, динамиката на заплатите, кредитните условия и интензивността, с която предишните решения относно лихвените проценти се отразяват на икономиката.
ЕЦБ също така посочва, че не се чувства обвързана с никакъв график и че Няма предварителен ангажимент за по-нататъшни намаления или увеличения.Управителният съвет подчертава, че тази гъвкавост е ключова за бърза реакция, в случай че инфлационните или ръстовите перспективи приемат неочакван обрат.
Инфлация под 2% и по-малък натиск върху услугите
Една от данните, която е имала най-голяма тежест на масата, е Инфлацията в еврозоната спадна до 1,7% на годишна база през януариСпоред предварителните оценки на Евростат, това е най-ниското ниво от 2024 г. насам и вече е под симетричната цел от 2%, която е определяща за мандата на ЕЦБ.
Голяма част от тази умереност се дължи на корекция на цената на енергиятаТези данни показват спад от около 4% на годишна база, подсилен от базовия ефект след възстановяването от предходната година и по-спокойния пазар на енергийни стоки. Други допринасящи фактори включват по-ниските цени на някои селскостопански стоки и нормализирането на веригите за доставки.
По-важно за централната банка е поведението на основната инфлация, която изключва най-волатилните компоненти като енергията и храните. Този показател се е забавил до нива малко над 2%, с... видимо забавяне на услугите, традиционно убежище от инфлационния натиск след пандемията и тясно свързано с тенденциите в заплатите.
Различни изследователски фирми, като Oxford Economics и други европейски мозъчни тръстове, интерпретират данните от януари като признаци на много по-благоприятна инфлационна средаТе очакват номиналният растеж на заплатите да продължи да се забавя на пазара на труда, който започва да показва по-голяма забавеност, отколкото предполагаха общите нива на безработица.
Последните вътрешни прогнози на ЕЦБ показват, че общата инфлация може да бъде малко под 2% през следващите годиниЗа 2025 и 2026 г. се разглеждат средногодишни стойности от около 2% или дори малко по-ниски, докато основната инфлация би останала малко над този праг, все още обусловена от постепенното коригиране на заплатите и цените в сектора на услугите.
Силно евро, световна търговия и геополитически рискове
Отвъд цените, ЕЦБ признава, че поскъпването на еврото Това се превърна в централен елемент от паричния дебат. Единната валута се укрепи спрямо долара до нива, невиждани от 2021 г. насам, което направи вноса на стоки и суровини по-евтин за еврозоната и засили дезинфлационния натиск.
Това движение на валутния курс има две страни: от една страна, Това включва увеличението на цената на вноса и помага за умеряване на инфлацията; от друга страна, може да действа като спирачка за европейските износители, като прави продуктите им по-скъпи в чужбина, точно когато глобалният растеж е изправен пред насрещни ветрове поради търговското напрежение.
Кристин Лагард повтори, че ЕЦБ Няма изрична цел за нивото на еврото.Той обаче признава, че валутата е важен фактор при анализа на инфлацията и икономическата активност. Няколко членове на Управителния съвет, както и националните управители, признаха през последните седмици, че развитието на валутните курсове ще бъде един от елементите, които трябва да се следят в подготовката за предстоящи решения.
В същото време централната банка подчертава, че Перспективите са белязани от висока несигурност В контекста на търговската политика и геополитическото напрежение, потенциалното засилване на конфликтите, въвеждането на нови тарифи или резките промени във веригите за доставки биха могли да окажат допълнителен натиск за покачване на цените на енергията или на някои междинни стоки.
Лагард ясно заяви, че въпреки че централният сценарий сочи към овладяна инфлация или дори малко под целта, Рискове има и в двете посоки.: изненади с неблагоприятен ефект, произтичащи от поскъпването на еврото или забавянето на търсенето, и евентуални възстановявания, свързани с енергията, суровините или нови пречки в доставките.
Икономика, която се справя с ниска безработица и нарастващи публични разходи
Въпреки забавянето на цикъла, ЕЦБ настоява, че Икономиката на еврозоната продължава да показва устойчивост.Растежът е скромен, но положителен: последните данни на Евростат показват, че ръстът на БВП ще бъде около 0,3% на тримесечие до края на 2025 г., а прогнозите за следващите години предвиждат годишни темпове близо до 1%.
Сред факторите, които подпомагат дейността, се открояват следните: ниска безработица В много икономики от еврозоната това е съчетано със силата на балансите на частния сектор след години на експанзионистична парична и фискална политика. Този финансов буфер, особено за компаниите и домакинствата с по-ниско дългово бреме при високи лихвени проценти, намалява уязвимостта към по-строги финансови условия.
Също така играе важна роля Постепенно въвеждане на публични разходи за отбрана и инфраструктураИнвестициите се увеличиха в няколко държави членки в отговор на новите приоритети в областта на сигурността и нуждите от модернизация на европейската икономика. Въпреки че тези инвестиции не компенсират напълно слабостта в други компоненти на търсенето, те осигуряват известна подкрепа за БВП.
Последните данни за растежа са малко по-добри от очакваните, като страни като Испания регистрират темпове на растеж над средните за еврозонатаДокато други големи икономики, като Германия и Италия, показват по-умерен растеж, но са далеч от дълбока рецесия, тази смесена картина засилва усещането за бавно циклично възстановяване, но засега без големи сътресения.
Няколко анализатори посочват, че в този контекст повечето членове на Управителния съвет смятат, че настоящата комбинация от стабилни лихвени проценти и умерен растеж Това потвърждава предпазливата стратегия. Централната банка смята, че вече е свършила голяма част от рестриктивната работа и че предизвикателството сега е да се определи колко дълго трябва да се поддържа това ниво на затягане на паричната политика.
Стратегия „Изчакай и виж“ и хоризонт на лихвените проценти за 2026 г.
Консенсусът сред икономистите и инвеститорите е, че ЕЦБ е доволна от стратегия „изчакай и ще видиш“Институцията отново заявява, че решенията ѝ ще бъдат основани на данни и ще се вземат на всяко заседание, без да предоставя изрични насоки относно времето или мащаба на бъдещите намаления.
Изследователски фирми като Vanguard, Pimco и различни европейски инвестиционни фирми смятат за вероятно това Депозитният лихвен процент ще остане на 2% през по-голямата част от 2026 г.Освен ако няма ясна промяна в прогнозите за инфлацията или сериозен шок за растежа, летвата за промяна на курса се възприема като висока и би изисквала силни признаци, че инфлацията е постоянно под целевата стойност.
Други експерти посочват, че ако се материализира сценарий за стабилизиране на общата инфлация около 1,5%-1,7% и базова инфлация в райони близо до 2%, Това би могло да отвори вратата за по-нататъшни съкращения. с малка величина. Във всеки случай, те подчертават, че ако има следващ ход, най-правдоподобният би бил намаление, а не увеличение, поне в краткосрочен план.
Графикът на заседанията за 2026 г. вече е определен, като ключовите дати са през март, април, юни, юли, септември, октомври и декември. ЕЦБ обаче избягва предварителното обвързване на тези дати с конкретни решения относно лихвените проценти и отново заявява, че актуализираните ѝ макроикономически прогнози, особено тези за инфлацията, ще зададат тона на дискусиите.
Успоредно с управлението на лихвените проценти, централната банка продължава с постепенно намаляване на баланса му чрез нереинвестиране на падежиращи облигации в програми за закупуване (APP и PEPP). Този процес, макар и организиран и предвидим, допълнително затяга финансовите условия, тъй като част от извънредната подкрепа, оказана по време на здравната криза и периоди на пазарно напрежение, е оттеглена.
Ефекти върху кредитите, инвестициите и спестителите
Комбинацията от лихвени проценти от 2% и свиващ се баланс се е изместила към увеличена цена на кредита Кредитирането за бизнеса и домакинствата е спаднало до предишни ниски нива. Банките са затегнали критериите си за кредитиране и търсенето на финансиране се е охладило, особено в сегменти като ипотеки и дългосрочни заеми за бизнес инвестиции.
От гледна точка на финансовите пазари, очакванията за относително ниски и стабилни лихвени проценти Те са склонни да предпочитат по-рискови активи, като например акции, докато пазарите на облигации показват известна стабилизация на доходността след предишната корекция. Облигациите, емитирани през периоди на по-високи лихвени проценти, остават привлекателни за инвеститорите, търсещи редовен доход.
За спестителите настоящата среда означава, че доходността от банковите депозити и спестовните сметки Те няма да се върнат на най-високите нива засега. наблюдавано, когато ЕЦБ започна цикъла си на намаляване на лихвените проценти. Референтният лихвен процент от 2% обаче все още предлага по-голяма свобода на действие, отколкото през годините на отрицателни лихвени проценти, позволявайки известна възвръщаемост, макар и скромна, от продукти с нисък риск.
Кредитополучателите, от своя страна, се възползват от значително по-ниска цена на парите, отколкото преди низходящата промяна на лихвените проценти. Ипотеките с променлива лихва и потребителските заеми, индексирани спрямо паричната политика на ЕЦБ, отбелязаха облекчение на финансовата си тежест през последните тримесечия, което намали риска от неизпълнение и освободи част от разполагаемия доход на домакинствата.
ЕЦБ обаче продължава да следи внимателно баланс между контролиране на инфлацията и подпомагане на икономическата активностПрекомерното затягане би могло ненужно да възпрепятства растежа и заетостта, докато преждевременното облекчаване би застрашило доверието в целта за ценова стабилност. Границата между тези два риска е тънка, откъдето идва и настояването да се действа предпазливо.
След няколко заседания без промени и с инфлация, дори спаднала под целевата стойност, ЕЦБ остава в позиция на активно наблюдение, уверена в устойчивостта на европейската икономика, но осъзнавайки, че поскъпването на еврото, геополитическото напрежение и развитието на световната търговия биха могли бързо да променят перспективите; засега 2% е консолидирано като избрана равновесна точка за навигиране в тази част от цикъла, в очакване на следващите данни, които да потвърдят дали настоящата фаза на пауза ще продължи или ще отстъпи място на нов етап на постепенни намаления.